Valeur d’entreprise VS Valeur des actions

Dans le cadre d’une transaction d’achat ou de vente d’entreprise, il est primordial de s’assurer que toutes les parties utilisent les mêmes définitions et comprennent les concepts financiers en jeu. Une incompréhension sur la différence entre valeur d’entreprise et valeur des actions peut non seulement compliquer les négociations, mais aussi entraîner leur échec. Ces deux notions, bien que liées, représentent des réalités financières distinctes. Cet article vise à clarifier ces concepts de manière simple et directe pour les professionnels des fusions-acquisitions et les propriétaires de PME.

1. Qu’est-ce que la valeur d’entreprise ?

La valeur d’entreprise représente la valeur intrinsèque de l’entreprise dans son ensemble, sans prendre en compte sa structure financière. Elle inclut :

• Le fonds de roulement optimal, nécessaire pour soutenir les opérations de l’entreprise.

• Les actifs liés strictement aux activités opérationnelles.

Cependant, la valeur d’entreprise ne tient pas compte :

• Des actifs excédentaires, comme les surplus de trésorerie ou les placements non essentiels.

• Des dettes financières à long terme.

En résumé, la valeur d’entreprise reflète la performance économique et opérationnelle de la société, sans intégrer son financement ou ses excédents.

2. Qu’est-ce que la valeur des actions ?

La valeur des actions correspond à la valeur totale de ce qui appartient aux actionnaires.

Elle se calcule en ajustant la valeur d’entreprise pour inclure les actifs excédentaires et soustraire les dettes à long terme.

Formule simplifiée :Valeur des actions = Valeur d’entreprise + Actifs excédentaires - Dettes à long terme

Pour illustrer :

• Si l’on compare l’entreprise à une maison, la valeur d’entreprise serait équivalente à la valeur de la maison elle-même.

• La valeur des actions, quant à elle, correspondrait à votre patrimoine personnel : la valeur de la maison plus vos économies (actifs excédentaires), moins vos dettes (hypothèque).

  
  

3. Le rôle du BAIIA dans la valorisation

Les courtiers et analystes utilisent fréquemment le multiplicateur du BAIIA (Bénéfice Avant Intérêts, Impôts et Amortissements) pour estimer la valeur d’une entreprise.

Par exemple, une entreprise ABC Inc. pourrait être évaluée à 10 fois son BAIIA.

Cependant, il est essentiel de noter que cette méthode donne une estimation de la valeur d’entreprise.

Si l’entreprise dispose d’un surplus de liquidités ou de dettes importantes, le prix final (la valeur des actions) sera ajusté en conséquence. C’est pourquoi il est crucial d’être précis dans la définition des termes utilisés pendant une négociation.

4. Fonds de roulement : inclus ou exclu ?

Une question récurrente lors des transactions est de savoir si le fonds de roulement (FR) est inclus ou non dans le prix de l’entreprise.

Dans une valeur d’entreprise, un fonds de roulement adéquat est généralement inclus, car il est nécessaire pour assurer la continuité des opérations. Cependant :

• Si le fonds de roulement est supérieur ou inférieur au niveau nécessaire (surplus ou déficit), cela affectera les actifs excédentaires et, par conséquent, la valeur des actions.

  
  

Il est donc essentiel de calculer précisément le fonds de roulement optimal pour éviter tout malentendu. Une évaluation incorrecte de cet élément peut avoir un impact significatif sur le prix final.

5. Conclusion : Pourquoi cette distinction est cruciale ?

Comprendre la différence entre la valeur d’entreprise et la valeur des actions est fondamental pour éviter des malentendus qui pourraient compromettre une transaction.

Alors que la valeur d’entreprise évalue la performance opérationnelle de la société, la valeur des actions reflète ce qui revient finalement aux actionnaires en tenant compte des excédents et des dettes.

Lors d’une négociation, il est recommandé de :

• Clarifier les termes dès le départ.

• Calculer avec précision le fonds de roulement nécessaire.

• Ajuster les montants pour inclure ou exclure les actifs excédentaires et les dettes.

  
  

En respectant ces principes, vous augmentez vos chances de mener des discussions transparentes et fructueuses, tout en maximisant la valeur de la transaction pour toutes les parties.